私人市场即将催收——它有可能对全球股票和债券造成严重破坏。

随着全球金融状况收紧，私募市场基金要求投资者拿出更多在疫情期间承诺的现金。

虽然许多大型养老金和捐赠基金预计将有足够的现金流来满足这些资本需求，但人们担心大量其他投资者将不得不出售流动资产以履行义务。这很可能意味着股票和债务的公共市场会有更大的损失，今年的回报率已经下降了20%以上。

根据Burgiss Group LLC的数据显示，从这些私人市场合作伙伴向投资者提供的分配减少就可以明显看出问题的早期迹象。

在该研究公司追踪的六类私人市场基金中，有五类基金在第三季度的净投入为负数，这意味着投资者被要求投入的资金多于回报的资金。数据显示，收购基金的缺口最大，为-76.6亿美元，是2020年第二季度以来最大的缺口。

Burgiss分析师帕特里克•沃伦和路易斯•奥谢在上月的一份报告中写道：“我们看到了担忧的理由，风险资本的净分配目前处于几十年来的低点，优先债务和不良债务也在净调用资本。”

其中三种基金类型向投资者分配的资金是至少七年来最低的。

一位来自监管超过500亿美元的机构投资高级管理人员说，今年的资本调用速度加快，尤其是私人信贷基金。这位要求匿名讨论内部事务的高管表示，被称为触发基金(trigger fund)的投资组合一直是最活跃的融资要求之一。触发基金一旦达到一定的门槛，就会要求客户提供资金。

“可以想象大型机构强制出售流动性公共股票以满足私募基金投资的资本要求，”精品波动对冲基金QVR Advisors的创始人兼首席投资官Benn Eifert在10月给投资者的信中写道。

资本催缴并不是私募市场投资者面临的唯一问题。甚至他们的成功也在制造麻烦。

由于近年来许多另类资产的表现优于公共市场，机构已突破了投资组合中可配置到私人市场的固定比例限制。

虽然这种所谓的分母效应可能被夸大了——因为在重新评估私人资产以反映最新的市场状况方面存在滞后性——但它确实有可能在最不想要的时候引发更多的抛售。

所涉及的金额可能很大。根据投资数据公司Preqin的数据，疫情期间各国央行注入金融体系的大量宽松资金流入非上市资产，到2021年9月，全球非上市资产增长到了10万亿美元，较2007年增加了五倍。

惠灵顿管理公司总裁兼管理合伙人斯蒂芬·克拉尔（Stephen Klar）11月3日在香港举行的全球金融领袖投资峰会上表示：“宏观世界和市场出现了某种政权更迭，我们需要抓住，我们正在与客户合作，思考如何真正让资产配置恢复到更加多样化和重新平衡的方式。”